Материал блога на сайте «Financial Times».
Магазин марок и монет Найджела Монтгомери находится на Хай-стрит в Хунгерфорде, старинном торговом городке в часе езды к западу от Рединга (Англия).
Монтгомери торгует драгоценными металлами уже около 50 лет, но никогда не видел такой золотой лихорадки, как сейчас: цена тройской унции (это единица измерения, используемая для взвешивания драгоценных металлов, которая появилась еще в Средние века) в этом месяце достигла исторического максимума, превысив 2400 долларов.
«Мы никогда не видели такого большого розничного спроса. Я пережил несколько золотых и серебряных бумов, начиная с 1970-х годов, но сейчас мы наблюдаем более продолжительное, сильное и настоящее ралли», - говорит 67-летний специалист.
Инвесторы скупают золотые монеты "Соверен" и "Британия", чтобы застраховать свои портфели от инфляции и эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Монтгомери постоянно приходится пополнять свои запасы.
Однако истоки этой золотой лихорадки находятся за тысячи километров от городка Монтгомери и даже вдали от старинных центров мировой торговли - Лондона, Цюриха и Нью-Йорка. Истоки лихорадки находятся в Пекине и Шанхае.
Народный банк Китая был лидером по закупке золота среди центральных банков в 2022 и 2023 гг., которые коллективно приобретали более 1000 тонн ежегодно. Развивающиеся страны стремились диверсифицировать свои резервы и отказаться от доллара США, который Вашингтон превратив в оружие массового финансового поражения, наложив санкции на Россию по причине украинского кризиса.
Китайские розничные инвесторы накапливают золото, поскольку другие активы - от недвижимости до акций местных компаний - теряют свою привлекательность. Китайские хедж-фонды и другие спекулятивные инвесторы также вложили свои средства в желтый металл.
"У нынешнего ралли китайские корни. Всё указывает на действия различных игроков в Китае", - говорит Джон Рид, главный рыночный стратег Всемирного золотого совета, отраслевой лоббистской группы.
В то время как в Хангерфорде и в магазинах сети «Costco» по всей территории США охотятся за золотом, западные инвесторы, по большому счету, остаются в стороне от последнего ралли золота. Золотые биржевые фонды по-прежнему сообщают об оттоке средств, а спрос на слитки и монеты в Германии, которая всегда была третьим по величине рынком в мире, был крайне низким.
Андреас Хаблютцель, исполнительный директор компании «Degussa Goldhandel», крупнейшего в Европе дилера золота, которой принадлежит лондонская фирма «Sharps Pixley», утверждает, что увеличение стоимости жизни и высокая инфляция заставляют клиентов продавать свое золото.
«Все мы хотим сохранить прежний стиль жизни: отправлять детей в хорошие школы и иметь две машины. Когда мы разговариваем с людьми со средним уровнем дохода, выясняется, что они ликвидируют свои активы, поскольку им нужны деньги", - говорит он.
Это создает дилемму для западного инвестора-любителя. Золото подорожало примерно на 600 долларов за тройскую унцию с момента начала конфликта между Израилем и ХАМАСом в октябре. Однако этот ошеломляющий рост, по мнению аналитиков, не вяжется с обычными факторами роста цены золота: реальными ставками по казначейским облигациям США, курсом доллара и притоком средств в биржевые фонды.
"Для золота такое поведение не характерно. Это, скорее, поведение криптовалют", - говорит Хаблутцель.
Если актив настолько волатилен, то стоит ли инвесторам полагаться на него как на защитный актив? А если центр тяжести на рынке смещается к китайским инвесторам, чьи интересы кардинально отличаются от интересов западных инвесторов, то, что последним делать?
С тактической точки зрения, резкий рост курса золота может привести к резкой коррекции, ведь на этой неделе оно уже упало примерно на 50 долларов, что делает текущую точку входа опасной.
Однако некоторые специалисты утверждают, что у золота есть целая когорта покупателей, которые ждут падения курса, чтобы вложиться в золото, включая западных инвесторов в биржевые фонды, которые еще не участвовали в текущем ралли. Майкл Хсуэ, аналитик банка «Deutsche Bank», говорит, что, скорее всего, «любая фиксация прибыли со стороны ранних инвесторов сменится притоком средств от тех, кто до сих пор не участвовал в текущем ралли».
Если посмотреть на перспективу, то вопрос для инвесторов заключается в том, считают ли они, что мировая валютная система находится в самом начале радикальных преобразований. Может наступить новая эра постоянной инфляции, которая подрывает покупательную способность бумажных валют, а также эпоха конкуренции великих держав, которая приведет к увеличению доли золота в резервных активах вместо доллара США.
Макс Белмонт, портфельный менеджер по стратегии в области золота в компании «First Eagle Investments», говорит, что динамика курса золота указывает на нарастающие опасения по поводу уровня мирового долга.
Долг США при нынешнем уровне процентных ставок увеличивается примерно на 1 трлн долларов каждые 100 дней, в то время как инвесторы опасаются, что Европа может столкнуться с трудностями в управлении уровнем долга, если Дональд Трамп придет к власти в США и будет настаивать на увеличении расходов на оборону НАТО. В этом месяце МВФ предупредил, что США, Китаю, Италии и Великобритании «крайне необходимо принять стратегические меры» в отношении долга. Однако ни один из кандидатов в президенты США не проявляет особого желания сокращать расходы.
Ники Шилс, аналитик по драгоценным металлам из швейцарской аффинажной компании «MKS Pamp», полагает, что рост цен на золото предвещает «серьезные изменения в политике Запада», связанные с ослаблением покупательной способности доллара США, ростом инфляции и формированием многополярного мира.
По ее словам, когда речь заходит о долговых обязательствах США, то на рынке все больше убеждаются в том, что ФРС может снизить процентные ставки, даже если инфляция будет расти, с целью уменьшения процентных платежей, которые выплачивает правительство США (ФРС отдельно функционирует от Казначейства).
«Вот индикатор того, что два десятилетия смягчения денежно-кредитной политики подходят к концу», - говорит она.
В то же время центральные банки развивающихся стран и суверенные фонды Китая, России и Ближнего Востока активно скупают золото после того, как США наложили санкции на миллиарды долларов резервов Москвы, хранящихся в американских облигациях.
«Доллар теряет свою полезность в качестве актива для хранения положительного сальдо торгового баланса», - говорит Джон Хэтэуэй, управляющий партнер канадской компании «Sprott Inc», специализирующейся на торговле металлами. Золото всегда ориентировалось на реальные ставки по казначейским облигациям США, но он добавляет, что «политика ФРС может больше не иметь значения для цен на золото», учитывая мотивы нового клуба покупателей.
Китайские инвесторы берут пример с отечественного центрального банка. «Огромное количество частного капитала устремится в золото, поскольку больше нечего покупать: недвижимость в плохом положении, акции приносят убытки, наличные в банке не дают никаких доходов, а вывести деньги в оффшор они не могут», - говорит Эдриан Эш, директор отдела исследований компании «BullionVault», онлайн-площадки для продажи золота.
Однако по мнению других, геополитические риски, падение доллара и проблемы с долгами слишком преувеличены.
«В мире сейчас не так много рисков, как в 1980 году, когда золото достигло рекордного уровня с учетом инфляции, превысив 3000 долларов за тройскую унцию», - говорит Джеймс Стил, главный аналитик по драгоценным металлам в банке "HSBC".
Однако богатые люди во всем мире, похоже, с этим не согласны. Американские фонды, семейные компании и управляющие активами увеличивают долю золота в своих портфелях до 10-15% по сравнению с 5-7%. Об этом говорит Хаблутцель из компании «Degussa».
Все это из-за способности золота в течение длительного времени обеспечивать сохранность стоимости капитала - если его купить в нужное время. По словам Питера Кларка, бывшего финансового менеджера, с тех пор как президент США Ричард Никсон отвязал доллар от золота, то есть, с 1970 года, доходность золота составляла в среднем чуть менее 8% в год.
По мнению Монтгомери из Хангерфорда, золото — это обязательный страховой полис для инвесторов с целью защиты от последствий падения акций и краха криптовалют.
«Если бы у нас был мир во всем мире и более стабильная экономика, то золото держалось бы на одном уровне или падало. Однако в мире нет стабильности. Поэтому нужно покупать золото», - говорит он.
